我國6月CPI同比上漲1.9%，漲幅重回“1時代”。

　　據(jù)7月10日國家統(tǒng)計局網(wǎng)站數(shù)據(jù)，2016年6月，全國居民消費(fèi)價格總水平同比上漲1.9%。其中，城市上漲1.9%，農(nóng)村上漲1.9%;食品價格上漲4.6%，非食品價格上漲1.2%;消費(fèi)品價格上漲1.7%，服務(wù)價格上漲2.2%。上半年，全國居民消費(fèi)價格總水平比去年同期上漲2.1%。

　　CPI從“2時代”回落到“1時代”，而且還是“豬堅強(qiáng)”發(fā)揮著食品價格的拉抬作用。考慮到近期洪災(zāi)對生豬圈欄的影響，未來一段時間豬肉價格還會持續(xù)攀升。對CPI依然起著關(guān)鍵作用--考慮到CPI的核心內(nèi)涵，可以說通縮的壓力依然很大。再看PPI數(shù)據(jù)，6月份同比降2.6%, 5月份同比降2.8%,雖然降幅收窄，但已是連續(xù)下降52個月。

　　由此可見，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行的壓力依然不小，也驗證了此前權(quán)威人士所言的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行“L型”走勢。

　　當(dāng)生活和工業(yè)雙通縮的形勢凸顯，貨幣政策應(yīng)適時調(diào)整。簡言之，用短期工具的微調(diào)已經(jīng)意義不大，而應(yīng)適當(dāng)采取降準(zhǔn)乃至降息來應(yīng)對。“1時代”的通脹率尚在政策面預(yù)期之內(nèi)，但必須未雨綢繆，加大市場流動性。

　　國內(nèi)市場依然在有條不紊地進(jìn)行供給側(cè)改革。“三去一降一補(bǔ)”(去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板)進(jìn)入關(guān)鍵期，這影響了年內(nèi)貨幣政策的選擇，相比去年的多次降準(zhǔn)降息，今年截至目前的貨幣政策相對溫和。

　　溫和的微刺激不代表不刺激。供給側(cè)改革要堅定不移，穩(wěn)增長的壓力也應(yīng)緩釋，尤其在經(jīng)濟(jì)增長進(jìn)入“6時代”的情勢下。

　　值得注意的是，不能因噎廢食。去年的貨幣政策釋放的流動性流向股市和樓市偏多，尤其是大幅動蕩的股市讓決策部門和投資者都有了深度焦慮。但資本市場的改革依然處于進(jìn)行時，樓市調(diào)整也不能漠視，不能因為流動性的趨利性選擇而選擇擰緊貨幣政策的“水龍頭”。

　　目前，實體經(jīng)濟(jì)和“三農(nóng)”小微企業(yè)依然面臨著融資難融資貴的難題，僅靠降低社保費(fèi)率、稅費(fèi)和制度性成本等“節(jié)流”措施是不夠的，適當(dāng)?shù)摹伴_源”也是必要之舉。這里的“開源”既包括通過市場開拓獲得更多利潤的市場主體行為，也包括貨幣政策的支持。

　　在國內(nèi)外市場情況都不好的情況下，市場主體的利潤大打折扣，給予其資金支持，或助其站穩(wěn)國內(nèi)市場，或開拓國際市場，也就成為現(xiàn)實選擇。

　　值得一提的是，年初樓市政策的放松，導(dǎo)致一線、二線等城市接力虛熱，進(jìn)而主要城市又現(xiàn)調(diào)控潮。樓市不能失控，但樓市去庫存，也需要一定的政策性刺激和貨幣政策的支持。但值得思考的是，如何通過更為有效的政策設(shè)計和監(jiān)管舉措，讓流動性流向最 需要的地方。

　　這可能是政策面臨的最大難題。雖然中國央行比美國、日本及歐洲央行的政策工具更多，但在貨幣政策的定向效果上，監(jiān)管顯然缺少更有效的辦法。

　　如何補(bǔ)上流動性漫流和截流的情況，是央行亟須考慮的命題。不過，供給側(cè)改革本身就是為產(chǎn)業(yè)打補(bǔ)丁的過程。因此，在推進(jìn)供給側(cè)改革的同時，施以相對寬松的貨幣政策，能夠確保貨幣政策寬松的效果，不至于流動性被投機(jī)市場過度截留。

　　何時降準(zhǔn)、降息或者“雙降”，市場不時有傳聞，如今6月份的生活和工業(yè)數(shù)據(jù)“雙通縮”，給了政策面恰當(dāng)?shù)臎Q策時機(jī)。

　　但也應(yīng)看到，貨幣政策的寬松，也受外部市場的影響：一是英國“脫歐”帶來的延燒效應(yīng);二是美聯(lián)儲加息預(yù)期的影響。就前者而言，7月6日是個值得關(guān)注的日子，當(dāng)日人民幣兌美元中間價大幅下跌263個基點，創(chuàng)下2010年11月份以來的新低。上周前三天，人民幣兌美元中間價累計貶值545個基點，相比英國脫歐后的低點再跌329個基點。

　　與此同時，英國“脫歐”也推升了美元和日元。來自外部市場的貨幣貶值效應(yīng)，或讓央行變得十分謹(jǐn)慎。

　　由于美元升值壓力存在，美聯(lián)儲加息預(yù)期也在推遲，其7月份加息的可能性幾乎為零。但美元和英鎊脫歐效應(yīng)中和后，舒緩了人民幣貶值壓力。

　　年初，中國央行成功阻止了國際投機(jī)力量做空人民幣的企圖，使得人民幣匯率維持了相對穩(wěn)定。因此，外部市場對人民幣匯率的影響是暫時的，對于英國脫歐和美聯(lián)儲加息的后續(xù)影響，央行應(yīng)有預(yù)判，而不致于影響正常的貨幣政策。

　　(作者為中國人民大學(xué)重陽金融研究院客座研究員)